又到一年財報季。面對疫情和缺芯雙重陰影籠罩下的車市，三大汽車金融股走出了迥異的發展路線。

相較2020年營業利潤3.18億元，燦谷的2021年出現了在紐交所上市后的首虧，虧損達2325萬元;易鑫核心業績指標相比2020年有所好轉，凈利潤2895萬元，較2020年11.56億元的巨幅凈虧損實現扭虧為盈，但總體業績水平仍未達到2019年水平;而身臨懸崖邊的東正金融依然岌岌可危，2021年年報顯示凈虧損約8.4億元，同比盈轉虧。

汽車金融股走勢迥異

細究之下，三家汽車金融企業的處境各不相同。2021全年，燦谷實現總收入39.22億元，較2020年同比增長超91.1%;其中，車交易業務全年總收入22.27億元，占總收入的比重為56.8%，同比增長256.5%。但由于擔保負債公允價值變動和信貸損失撥備，以及汽車貸款促成和汽車后市場服務業務毛利率下降，燦谷2021年仍呈現小幅虧損。

對于汽車貸款促成和汽車后市場服務業務毛利率下降的原因，燦谷方面給出的解釋是，隨著市場競爭的激烈程度進一步加劇，公司服務費的凈費率進一步收窄，一定程度上拉低了助貸業務的毛利率。汽車后市場業務以保險促成為主，保險費改后，業務模式及產品結構產生新的變化，整體保險市場毛利率均有所降低。

去年易鑫扭虧的背后，主要得益于包括助貸、擔保、汽車后市場服務在內的交易平臺增長。其中，貸款促成業務和融資租賃業務是易鑫業務版圖中當之無愧的中流砥柱，兩者在2021年為易鑫帶來的收入占到總收入的近九成。

相較于往期財報，易鑫的2021年財報里，兩個頗值得注意的信息是，一方面，曾經一直占據最大頭的融資租賃業務收入(11.56億元，同比下滑41%)，在去年首次被貸款促成業務收入(19.52億元，同比增長65%)反超;另一方面，二手車交易量為23.7萬輛，同比增幅達80%，大有迎頭趕上新車交易規模之勢。

而作為國內首家以經銷商集團為背景的汽車金融公司，東正金融主要服務于豪華車市場。受到疫情、罰后重整等多重因素的影響，東正金融近兩年經營狀況欠佳，從2020年的年報中已明顯表現出了頹勢，2021年虧損程度進一步加深，發展態勢令人擔憂。

“轉型”成為關鍵詞

無獨有偶，在過去的2021年，“轉型”成為汽車金融行業的發展關鍵詞，在這三家上市公司的身上表現得更為明顯。

燦谷首席執行官林佳元表示，2021年是燦谷確定新的戰略方向、全力向平臺轉型的第一年。面對前所未見的市場變革，燦谷于迷局中向內求索、在茫霧中錨定目標，以車交易業務為切入點，輔之以金融、保險、倉儲物流、車務等整合供應鏈服務，向汽車交易服務平臺全面轉型。從增長勢頭來看，轉型成績值得肯定，短短一年時間，車交易業務已成長為助推燦谷營收增長、業務迭進的重要引擎。

一向被認為穩扎穩打的燦谷，2021年現首虧是否遭遇了轉型的陣痛?汽車金融行業資深人士穆海龍認為，虧損可看成是轉型過程中成本的先期投入。燦谷的轉型可以理解成按照原有戰略規劃進行的一場主動轉型，也就是由汽車金融服務商向汽車交易服務商轉型。這場轉型是在原有服務基礎上的一次擴大再生產和產品重心調整，可以理解成為燦谷在汽車交易、服務整個產業鏈條上的連環布局，從汽車金融開始，汽車交易已成為其戰略發展的2.0階段。如果燦谷走得夠穩，不久將看到更具想象力的3.0階段、4.0階段。

同樣處于轉型期的還有易鑫。相較于2017年上市之際，易鑫近年的股價一直都呈現出高開低走的下跌趨勢，作為汽車金融行業內的互聯網陣營頭部玩家，其發展走勢一直令行業關注者捏著一把汗，加速轉型是易鑫尋求突破的必然選擇。

從既往業績數據看，易鑫押注助貸業務，逐漸降低自營業務比重，企圖依靠助貸等平臺業務撐起第二增長曲線。與此同時，易鑫在2021年加速入局二手車市場，依托在各地的銷售網絡搶占二手車市場。數據顯示，2021年易鑫已覆蓋近9000家二手車經銷店，而2020年這一數字僅為3000家左右。

從自營到助貸，從為消費者購車提供融資服務到發力車主大額融資業務，從搶奪新車市場到大舉進軍二手車領域，以及布局擔保、汽車后市場服務，易鑫試圖打造輕資產、綜合汽車金融服務閉環。穆海龍認為，易鑫2021年的盈利是自救第一步的成功，但似乎也有隱憂。

比如燦谷，積極開啟車交易服務不僅是轉型的需要，也是在獲客成本呈上漲趨勢的前提下，能夠鎖住經銷商和客戶的新手段。但易鑫的轉型有些無奈，屬于半被動型轉型，究竟什么會成為易鑫后續發展的核心競爭力，尚在探索中。“這種組合拳打法，如果不能盡快形成新的核心競爭力，那么轉型就遠談不上成功。”穆海龍說。

2022年能否打響翻身仗

疫情反復，給社會經濟發展帶來巨大壓力，汽車行業站在前所未有的變革期，汽車金融市場亦變幻莫測。2022年，幾家上市汽車金融企業能否頂住壓力，進一步擴大轉型成果?深陷泥潭的東正金融，還有機會絕地反擊嗎?

車咖院創始人兼首席執行官黃成偉分析，汽車金融行業正處于轉型期，沒有隨之轉型或者轉型方向不對，特別是沒有把握好政策風向的企業，難免遭遇困境。比如，近來國家對數據安全保護越發重視，以前很多金融相關企業風控都依賴第三方非法數據。如今，國家加大了對非法使用數據的處罰力度，很明顯地可以看到，2021年不少汽車金融相關企業的逾期率有明顯上升。

再比如，燦谷2021年助貸業務利潤下滑，表面看是行業的競爭越來越激烈了，事實上也有政策因素的作用，即國家對金融貸款收費和助貸收費的嚴格控制。同樣地，燦谷2021年后市場服務利潤的降低，在于其后市場利潤主要源自車輛保費，而在車險費改的政策推動之下，保費規模和相關收益都大幅下降，也是政策管控的結果。

黃成偉判斷，燦谷2021年虧損規模不大，在相關業務進行調整后，2022年比較容易扭虧為盈。易鑫2021年業績表現可喜，為其下一步布局與調整提供了更大空間，其可能保持繼續增長的勢頭，實現盈收再增長并非難事。

而東正金融的問題比較嚴重，不良貸款率從2020年的0.36%暴漲到2021年的近30%。黃成偉指出，金融行業的不良率一般在1%以下，近30%的不良率是相當致命的。原因就在于，與燦谷和易鑫以零售貸款為主不同，東正金融以經銷商貸款為主。近兩年受經濟環境影響，汽車經銷商經營狀態普遍不佳，因此更容易產生系統性風險。而客戶結構很難在短期內有所調整，所以預計東正金融至少一兩年內業績難有起色。穆海龍也持相同觀點，他認為，東正金融盡快恢復正常的公司治理結構，調整好資源、明確好定位和戰略才是當前的重中之重。

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