6月以來，“降息”成為高頻詞。繼商業(yè)銀行相繼下調(diào)存款利率后，人民銀行也開始降息了，甚至還一天“雙降”。13日，央行先后下調(diào)公開市場逆回購（OMO）利率、常備借貸便利（SLF）利率，吹響了進一步穩(wěn)增長的號角。分析認為，近期出爐的各項經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟修復(fù)速度放緩，“雙降”釋放出積極的穩(wěn)增長信號，有助緩解困難主體的融資成本。

展望未來，“雙降”為中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）的下調(diào)打開了空間；更多針對性強、含金量高的財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策出臺值得期待，各項政策將協(xié)同助力經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。

旨在推動融資成本下降

(資料圖片)

13日上午，中國人民銀行下調(diào)7天期公開市場逆回購（OMO）利率，中標(biāo)利率較前一日下降10個基點至2.00%；當(dāng)日晚間，央行再發(fā)消息下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，隔夜期下調(diào)10個基點至2.75%，7天期下調(diào)10個基點至2.9%，1個月期下調(diào)10個基點至3.25%。

一天之內(nèi)央行兩次降息，為什么？

從近期公布的經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)中不難找到答案——5月制造業(yè)PMI為48.8%，連續(xù)兩個月位于榮枯線以下；出口增速再度轉(zhuǎn)負；5月社會融資規(guī)模新增1.56萬億元，同比少增1.31萬億元……

“偏弱的金融數(shù)據(jù)表明實體融資需求不足，與此前發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)所表征的意思一致，均指向經(jīng)濟修復(fù)速度放緩。很顯然，中央已經(jīng)關(guān)注到了這一變化，并已經(jīng)釋放了穩(wěn)增長的積極信號。”紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒也認為，在此背景下，亟須通過降息等信號意義重大的總量政策，穩(wěn)定市場預(yù)期，提振經(jīng)濟參與主體信心。

眾所周知，公開市場逆回購（OMO）、常備借貸便利（SLF）等是央行向金融機構(gòu)釋放流動性的工具，它們的利率越低，意味著金融機構(gòu)獲取資金的成本越低。

13日晚間，國家發(fā)展改革委等多部門發(fā)布《關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知》，明確22項降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本任務(wù)，其中就包括“推動貸款利率穩(wěn)中有降”。

顯然，降息的重要目的之一，是推動實體經(jīng)濟綜合融資成本下降，從而助力經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長鐘正生認為，當(dāng)前企業(yè)盈利表現(xiàn)較為低迷，降息有助于推動貸款利率下行，緩解企業(yè)付息壓力，為企業(yè)“降成本”，并促進“穩(wěn)就業(yè)”。同時，“降成本”有助于“穩(wěn)投資”，激發(fā)民間投資的內(nèi)生動能。

在中金公司研究員黃文靜看來，盡管一季度銀行信貸供給大于需求，帶動企業(yè)貸款利率創(chuàng)新低，但這種貸款利率的下降方式更不均衡。大企業(yè)貸款利率下降更多，民間融資利率不降反升。對比之下，政策利率的下調(diào)更具普惠性，有助緩解困難主體的融資成本。

更多“降息”在路上

市場首先預(yù)計，接下來中期借貸便利（MLF）、貸款市場報價利率（LPR）利率下降是大概率事件。

羅志恒介紹，自2019年央行改革L(fēng)PR形成機制以來，利率基本沿“OMO→MLF→LPR”路徑傳導(dǎo)。“即OMO、MLF利率先調(diào)降，LPR跟隨。兩者降幅或不同，但未曾有OMO利率下調(diào)后，MLF利率、LPR利率‘按兵不動’的先例。”

關(guān)于MLF、LPR利率下降的幅度，業(yè)內(nèi)人士給出了各自的預(yù)測。例如，知名經(jīng)濟學(xué)家任澤平認為：“預(yù)測本月或下月，MLF利率將同步下調(diào)10個基點。”

對于LPR，特別是與房貸利率密切相關(guān)的5年期LPR，市場認為大概率也會下降。

任澤平預(yù)測，本月或下月的1年期與5年期LPR將調(diào)降10或15個基點。招商銀行研究院宏觀研究員牛夢琦預(yù)測，LPR或非對稱調(diào)降，5年期及以上LPR降幅大于1年期。招聯(lián)金融首席研究員董希淼則表示，6月LPR或?qū)⑾陆?—10個基點。

至于“降息”將對市場產(chǎn)生的影響，各方普遍持積極態(tài)度。

“股市、債市均受益于降息。”羅志恒認為，降息在短期內(nèi)將會改善股市風(fēng)險偏好，產(chǎn)生提振作用；長期看，降息及配合出臺的一系列穩(wěn)增長政策將加速經(jīng)濟恢復(fù)速度，提高企業(yè)盈利。債市方面，利率降低將帶動債券收益率下行。

任澤平說，降息結(jié)合各地穩(wěn)樓市政策，將有效穩(wěn)定房價預(yù)期。同時，降息將對提振股市信心起到立竿見影的效果。“如果樓市與股市重新活躍，消費與投資也將隨之拉動，促進經(jīng)濟穩(wěn)增長。”不過，他也提到：“相較于前幾輪政策調(diào)降，本次降息力度適中，傳遞的政策信號強于操作信號。”

市場呼吁政策協(xié)同配合

事實上，早在本次“雙降”前，中國人民銀行行長易綱重提“逆周期調(diào)節(jié)”，預(yù)告了降息等積極政策將出臺。他在上海調(diào)研時提到，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進充分就業(yè)，維護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

業(yè)界普遍認為，降息不是終點，更多積極政策還在路上。更多針對性強、含金量高的政策值得期待。

例如，在貨幣政策方面，鐘正生認為，下半年貨幣結(jié)構(gòu)性工具的支持力度將會持續(xù)，“二次降準(zhǔn)可以期待，年內(nèi)存在再次降息的可能性”。任澤平則表示，預(yù)計后期將跟進推出新一輪結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

更多聲音呼吁政策協(xié)同配合，共同助力經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。

羅志恒認為，利率降低意味著企業(yè)融資成本降低、債務(wù)負擔(dān)減弱，同時居民房貸負擔(dān)減弱，進而會對消費、投資形成拉動作用。“但是，在收入預(yù)期并未根本好轉(zhuǎn)的情況下，政策的拉動效應(yīng)可能偏弱。”因而，本次降息更多是傳遞“逆周期調(diào)節(jié)”的信號，為提振有效需求，還需要積極的財政政策、地產(chǎn)政策等配合。

李奇霖也表示，財政政策、產(chǎn)業(yè)政策和貨幣政策應(yīng)協(xié)同發(fā)力，隨著更多穩(wěn)增長政策的落地，實體經(jīng)濟修復(fù)將得到助力。

事實上，從前述《關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知》不難看出，政策協(xié)同發(fā)力正在加碼。這一通知聚焦降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本，為接下來“降成本”工作畫下重點——增強稅費優(yōu)惠政策的精準(zhǔn)性針對性、提升金融對實體經(jīng)濟服務(wù)質(zhì)效、持續(xù)降低制度性交易成本、緩解企業(yè)人工成本壓力、降低企業(yè)用地原材料成本。

●南方日報記者 唐柳雯

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