原油上周五經歷了“瘋狂”崩盤，創下歷史上第七大單日跌幅。那么，暴跌之后，原油的合理價格應該是多少?高盛給出了答案。

首先要明白，上周五崩盤缺乏任何基本面的驅動因素。

分析稱，最初暴跌始于對廣泛封鎖和旅行禁令的擔憂再度加劇，但一系列技術因素，包括節后交易量疲軟和(向下)追逐動量的算法交易，加劇了拋售。隨著油價跌破關鍵技術水平——WTI原油期貨跌破其100天和200天移動平均線，價格不斷走低。在許多參與者遠離市場的那一天，這讓算法交易占了上風。

然后期權市場開始運作。當價格大幅下跌時，銀行通常會出售期貨合約，以對沖看跌期權的損失。銀行通常向想要抵御熊市的生產商出售看跌期權。這種反饋循環，被稱為期權交易者的負伽瑪，被視為上周五瘋狂拋售的一個因素。

最后，投資者急于回補空頭頭寸，引發油價狂瀉。瑞銀大宗商品分析師 Giovanni Staunovo 表示：

“技術破位以及感恩節假期后流動性較低的環境等因素加劇了價格下跌。”

可以肯定的一件事情是，上周五的暴跌與基本面無關。

正如高盛的大宗商品策略師達米安·庫瓦林(Damien Courvalin)在布油跌到74美元/桶時寫道，市場正在定價在未來三個月內，需求端將損失大約400萬桶/日，而且歐佩克+沒有采取行動來應對。庫瓦林已成為高盛指定的“石油啦啦隊長”，他在過去4個月里一直直言不諱地表示未來幾個月的油價目標為90美元/桶以上。

市場這個定價有多可怕呢?相比之下，在去年冬天的疫情浪潮期間，全球石油需求“僅”下降了200萬桶/日，這意味著如今市場定價的需求損失是去年冬天的兩倍!高盛認為這個定價過度悲觀。

高盛認為，如果需求崩潰，歐佩克+將暫停其增產至少一個月，而市場普遍預期歐佩克+增產將持續到2022年4月。

高盛綜合各種分析后總結稱，新冠疫情的新浪潮可能在未來3個月內影響70萬桶/日的原油需求，最多應該只導致油價較高盛當前的油價預期低約2美元/桶。然而，上周五的布油價格較高盛預測跌了12美元，也就是說過度下跌了10美元/桶。

若再加上消費國釋放SPR的利空影響，高盛測算上半年各國凈釋放4700萬桶，料再給油價帶來約2美元/桶的下跌空間。也就是說，油價最多應該較高盛的預期價格低5美元/桶。高盛先前預測2021年Q4至2022年Q1布油價格為85美元/桶。所以，高盛認為，最壞情況下，布油價格應該在80美元/桶才是合理的。

另一方面，由于伊朗核協議談判缺乏進展且歐佩克+可能凍結其產量，新一輪疫情浪潮和釋放SPR的綜合負面影響很可能被抵消掉。高盛預計伊核談判進展緩慢，伊朗石油供應要到2022年第二季度才可能開始增加。

若真如高盛預測的那樣，一旦數據表明新變異病株沒有帶來更多的封鎖，原油或迎來瘋狂買入，因為上周五的價格已經過度下跌。此外，當美國交易員假期過后重返市場時，交易規模將恢復正常，油價也可能快速反彈。原油價格的較長期前景依然穩健。

咨詢公司Energy Aspects Ltd.的首席石油分析師Amrita Sen認同這一點，他在接受采訪時表示：

“市場上周五的下跌過度了，那是最壞情況下的市場定價。”

零對沖文章指出，一旦Omicron引發的恐慌消退、油價全面反彈逼近三位數的話，那將是無比諷刺的，同時也將帶來一個千載難逢的買入機會。事實上，這種可能性正在上升。據一位不愿透露姓名的歐佩克代表稱，以沙特為首的歐佩克+傾向于在12月2日的會議上放棄原定于1月及以后日產量增加40萬桶的計劃。