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上周，黑色金屬集體破位下行，成材和原料均顯著下跌。

“雖然鋼材目前仍處于傳統需求旺季的尾聲，但按照我的鋼鐵網周度數據計算，螺紋鋼的表觀需求基本與去年農歷水平相當，建筑鋼材需求的復蘇程度不及預期，這一情況也與水泥開工數據相匹配。在這樣的內需格局下，疊加出口訂單走弱，建筑鋼材等品種的去庫幅度顯著不及預期，這是本輪鋼材下跌的主要原因。”國投安信期貨黑色金屬首席分析師曹穎說，此時恰逢焦煤供應過剩，成本預期下移導致鋼價形成負反饋式的下跌趨勢，而期現套利商了結頭寸也使得鋼材現貨價格下跌節奏加快。

寶城期貨黑色系研究員涂偉華認為，引發成材和原料共振下行的原因主要是鋼材旺季需求表現不佳。比如，在房建用鋼需求短期難有增量的情況下，市場對基建投資預期較為樂觀，雖然3月初項目開工確實帶來明顯增量，但后續因資金到位不及時，新增項目開工量很難跟上節奏，建筑鋼材需求有所轉弱。相對應的是，前期支撐板材需求的鋼材出口近期也未見增量，加上制造業復蘇緩慢，板材需求同樣表現不佳。

記者發現，鋼企虧損后陸續減產，減產負反饋預期兌現，疊加粗鋼壓減政策影響，原料價格承壓下行。雖然在鋼價下行的過程中利潤持續收縮，但鐵水產量卻不斷刷新年內高點，而在高貼水局面下，鋼企虧損引發市場對減產的擔憂。上周，鋼聯247家樣本鋼廠日均鐵水產量已經開始下降，陸續有鋼廠報出停產計劃，減產負反饋預期逐漸兌現，原料價格因而承壓下行。與此同時，近期粗鋼壓減政策發酵，按國家統計局一季度數據推算，未來生鐵大約減量1544.7萬噸，對應的焦炭、鐵礦石需求將分別減量約770萬噸、2470萬噸。

“回歸到螺紋鋼基本面，當前供需暫無好轉跡象，鋼企開始減產，螺紋鋼周產量環比下降7.38萬噸。供應雖收縮但仍處年內高位，相對利好的是噸鋼利潤暫未好轉，北方鋼企依舊虧損，后續仍有減量空間，供給端存在向好預期。”涂偉華說，與此同時，螺紋鋼需求表現依舊不佳，周度表需環比雖增加10.77萬噸，但終端采購從低位回升，并且兩者低于去年同期水平。考慮到需求逐漸步入旺季尾端，預計鋼價后市仍將承壓。

據涂偉華分析，目前來看，黑色金屬后市企穩走強的路徑可能有兩點：其一，終端需求再度發力，扭轉市場不樂觀情緒，繼而驅動鋼價企穩走強。不過，建筑鋼材需求開始步入旺季尾端，且基建近期表現不及預期，地產銷售好轉也并未帶來房企開工增加，難以貢獻鋼材需求增量，寄希望需求大幅改善的可能性較小。其二，鋼企減產負反饋預期兌現，即雖然減產會導致原料和成材共振下行，但供應收縮同樣會修復鋼市供需格局。此外，中期國內經濟復蘇預期未變，低供應下一旦需求好轉，黑色金屬或能再度企穩走強。

曹穎認為，鋼價下跌后，煉鋼利潤再次回歸虧損狀態。鋼廠自去年以來利潤一直不佳導致資金緊張，受此影響，鋼廠不得不主動減產，以應對需求淡季時訂單進一步下滑的情況。

“螺紋鋼供需格局有所變化，鋼企減產帶來供應收縮，而需求有所好轉，利好效應有限。在供需雙弱的格局下，基本面并未出現實質性好轉。受負反饋預期的影響，成本下行容易拖累鋼價，預計后市將低位偏弱運行，繼續關注鋼企減產情況。”涂偉華說。

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