上市公司股票質押融資難度不斷提高。證券公司承攬股票質押融資，不僅要看股票質押融資金額和相關上市公司全部股票質押比例，還要看質押個股資質和所處行業。已有券商明確表示，負債過高的行業如地產行業的股票質押融資不接，某些保險系手中的股票也不接。

記者了解到，已有多家證券公司暫停股票質押業務，其中包括一家綜合實力位居行業前十的券商。

部分券商暫停股票質押融資

根據證券時報·券商中國記者的多方了解，目前已經停止股票質押融資業務的證券公司，除了多家上市券商外，還有多家未上市的中小型券商。

“公司也沒公開發通知說停止股票質押融資業務，主要是提交上去的項目基本沒有獲批的，公司分管領導私下透露的結果是，再好的項目報上去也不會批。”中部地區一家上市券商江蘇地區負責人介紹。

深圳一家中型券商更直接，直接通知旗下各家證券營業部負責人，公司已經沒有額度，所有的融資類業務都暫停——除了股票質押融資業務外，還包括融資融券業務。

“我們公司暫停股票質押融資業務，據說是因為存量規模太大了，而且今年已有多個股票質押項目爆雷。”上海一家大型券商業務人員透露。

記者調查獲悉，目前實質性暫停上市公司股票質押融資業務的券商，主要有三方面原因：存量規模過大、額度告急、出于對后市的悲觀而防范風險。

對后市較為悲觀的主要是一些中小型券商，這些公司規模整體偏小，一單過億的質押項目出問題，一年的凈利潤可能就全沒了。

質押融資門檻普遍提高

最近在股票質押融資市場，多家上市公司質押標的來回在詢價。來自證券公司營業部業務人員的消息是，來回詢價并非如去年及之前那樣融資方尋找成本最低的券商，而是缺少券商“接貨”。其中原因，主要是融資方標的個股、標的所處行業、融資額和質押比等都不符合相關券商的要求，業務人員無法立項。

記者多方了解的情況是，除了部分券商已經實質性暫停股票質押融資業務外，許多券商股票質押融資業務的門檻也普遍提升。

深圳一家中型券商內部對股票質押融資業務的立項標準為：上市公司全部股票質押比例不得超過50%;今年一二季度利潤不能為負;負債過高的行業如地產行業不接;某些保險系手中的股票不接。

廣東一家大型上市券商，對股票質押融資除了上述要求外，還特別增加了兩個要求：融資額不能超過上市公司總市值的1%，質押率不超過三成，最終融資額按照上述兩個條件的最低值。該公司一位營業部總經理向記者表示，“前不久接觸一個項目，其他條件雙方都同意，上市公司大股東進行質押融資，但就是因為1%的規模限制，對3億市值的質押標的——該券商最后給出的融資額才不到2000萬元，于是客戶找其他家做了。”

其他一些還在從事股票質押融資的券商，大概門檻也基本和上述標準雷同。只是在具體的細節上有些差異，比如流通股質押比如不能超過80%，二級市場個股漲跌幅不能達到一定比例等。

也有一些券商業務門檻略有調整余地。比如今年虧損的個股，必須能說明今年全年或明年能營利的邏輯;還比如必須說明融資用途，必須有確切的還款來源等。

風險大小源于市場走勢

記者調查中發現，幾乎所有券商一線業務員的理解是：股票質押風險主要還是源自市場后續走勢。

很多一線業務員對自家公司業務導向非常不理解，認為以目前市場走勢，整體再跌50%幾乎不可能。他們據此認為，很多優質個股的質押融資業務沒有任何風險。

“個人覺得，現在正是有遠見的券商積蓄項目、積累客戶的最佳時機，不然等到市場轉好，我們這類中小券商和大券商相比，從項目到資金，從質押率到融資成本，根本沒有任何優勢。”深圳一家中小券商信用業務部負責人稱。

而在這家公司高層看來，股票質押融資真實的風險遠非公開數據披露的那么少，真正的股票質押融資風險可能比公開市場披露的要大得多，如果市場繼續萎靡，一旦質押風險爆發，風險將一發不可收拾。

這位業務出身的券商高層介紹，目前上市公司股票質押數據，都是源于上市公司公告披露的質押情況。“公開披露的質押融資，僅僅是冰山上的一角，大量的場外質押、繞標質押根本沒有披露。”

據記者了解，所謂的場外質押，就是通過場外市場進行的股票質押融資，不用走中國結算，也不用知會上市公司進行披露。場外質押融資，一般相較于場內質押，質押比例要高，但成本也要高。

繞標質押，主要是場內兩融和場外期權相結合進行的質押融資，此類質押融資也不用公告，效益高且便捷，也是此前諸多上市公司股東最喜歡的融資方式之一，成本和折扣較場內質押融資都要略高。

海通、中信、國君領跑

近年來，市場行情慘淡，兩融業務不太景氣，股票質押業務成為券商信用業務的發力點和增長點。不過，今年初，監管加強股票質押業務風險管理，出臺嚴格的股票質押新規，加上去杠桿等綜合因素影響，券商股票質押業務出現收縮。

中國證券業協會最新公布了《2018年上半年度證券公司經營業績排名情況》，數據顯示，股票質押業務規模最大的三家券商為海通證券、中信證券和國泰君安。這三家券商的股票質押業務規模分別為700.05億元、584.14億元和530.10億元。同時，這三家券商也是股票質押業務利息收入最高的，利息收入分別為21.52億元、19.64億元和18.32億元。